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一个独立投资人的前十年与后十年

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发表于 2019-12-1 00:16 | 显示全部楼层 |阅读模式

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一个独立投资人的前十年与后十年

一个独立投资人的前十年与后十年(2019年11月30日雪球嘉年华演讲稿)

大家好!首先做个自我介绍。我的网名叫乐趣。我调侃自己是“双料茅粉”,就是一个喝茅台酒拿茅台股票的自由投资人。我曾经证券从业12年,后来是一家从事套利交易的私募合伙人。2010年至今,一个人独自独立投资境内外二级市场股票。我目前遵循的投资原则是:绝对集中并超长期持有。

一个多月前,雪球的运营要我来讲白酒行业的投资机会,还附上方丈的邀请函。我说,白酒我不懂,茅台我了解一些,但也讲不出多少新的意思。我能讲的并且有特点特色的,就是过去的十年,我是怎么做投资的。因为我认为,最有价值的分享,并不是要告诉别人应该怎么做,而是真实真诚地告诉大家,我自己是这么做的。雪球的这位美女运营同意了。那么,我今天讲的是以下三个方面内容:

第一、过去十年我的投资之路;

第二、今后十年我的投资打算;

第三、作为一个总是满仓持股不动的个人投资者,怎么排解内心孤独焦虑的情绪。

我是2005年底离开证券从业的。运气比较好,一离开就赶上了大牛市,06、07年的股市,怎么乱炒瞎炒,都能挣钱。08年我成功逃顶,之后的空仓阶段,我对股票投资进行了深刻的反思,同时,也沉下心来认真系统地学习巴菲特的投资思想,看书思考,思考看书。神奇的是,突然有一天,股票股市在我眼里,一下子变得活泼可爱,美丽动人。我开始相信,自己今后可以以股市为生,甚至能够靠股票发家致富。2010年年中,我成了无业游民。一个人,与一张书桌一台电脑相伴,过着与世隔绝的投资生活。

那么十年后的今天,我的投资状况是什么样子呢?我用以下3句话来描述:

第一句,A股账户只持有一只股票;

第二,从2010年11月开始,对这只股票持续单向买进,没有卖出任何一股。最后一次买入的时间是,2018年10月29日。

第三句话,我已经把这家公司未来10年预期现金分红的一部分,提前买入了这只股票;

是的,它就是贵州茅台,600519。

当然,我目前的这种“极端”状态,并不是一夜之间形成的,中间经历了三个阶段的思想斗争。

第一个阶段:从分散到集中。除了茅台,这10年间我也买过其它股票。A股有以下9只:苏宁电器,小商品城恒瑞医药张裕A青岛啤酒中国平安招商银行工商银行格力电器。其中苏宁电器还曾经是第一大重仓股。2012年5月份,前5只都换成了茅台。2016年9月,后4家也集中到了茅台。我还通过沪港通,买过4只H股,分别是腾讯控股汇丰控股建设银行凤凰卫视。2016年10月底,这4家H股也都换成了茅台。从那个时候到今天,我的A股账户一直就只有一只股票。

第二阶段:开启了融资。关于能不能融资这个问题,我2013年就开始思考。想了3年多之后,我在2016年11月1日第一次启用了融资账户。两年时间里,我总共用融资买了占今天总持仓量33%的茅台股票,目前的融资比例14%不到。我是这样考虑加杠杆问题的,茅台股票比较特殊,确定性强,现金分红可以预期。我反复推算,从2018年开始,按照15%的年复合成长,50%的现金分红率,10年间,扣除家庭开销,我依靠分红,就可以把融资本息全部还掉,并不需要卖出任何一股。我认为,融资的风险在于必须卖出,而我的融资仓位既不会主动卖出,同时因为严格控制了杠杆比例,也就不会被强行卖出,所以我认为基本就没有风险。

第三阶段:配置境外资产。2015年股灾,尤其是811汇改之后,我觉得有必要配置一些境外资产,作为A股单一持仓茅台股票的保险和对冲。从15年9月到16年5月,我就在境外账户持续配置了两只美股:苹果和伯克希尔哈撒韦,还有少量的腾讯控股。我的境外配置的根本动机,就是为了在任何情况之下,自己都能够持有茅台股票不动摇。另外,我A股账户融资的总额,不可以超过境外资产市值,这也是我坚持的一个原则,而境外账户是不融资的。

现在回首这十年的投资历程,老实说,我经常都会佩服自己那个时候的坚定坚强和坚持。举个例子。我是2010年11月26日开始对茅台股票只买不卖的。期间整整四年时间,屡买屡套,屡套屡买,却依旧信心满满。直到四年后的2014年11月28日,我买了现在总持仓量50%的股数,前复权平均买入成本是105.88元,而2014年11月28日茅台的前复权收盘价是多少呢?99.20元。四年时间买买买,简单吗?很简单。四年之后依旧套牢中,容易吗?我感觉,不容易。

这是我今天讲的第一部分内容。

第二部分:今后十年怎么做?

其实,这个问题我已经讲了。我都把未来十年茅台公司的现金分红,提前变成了茅台股票,我还能怎么做呢!但是,思考不能停止。我今后思考的焦点,就一个问题:要是这个市场没有了现在的茅台,比如私有化退市了;比如股份公司变成了生产车间;比如茅台酒的质量出现本质性的变化。那么,我该怎么投资?我刚才自我介绍说我遵循的是“绝对集中并超长期持有”的投资原则,还行的通吗?还能这么干吗?还敢这么干吗?事实上,到现在我并没有答案。还好,这事不着急,我今后还有很多的思考时间,和很大的思考空间。

我要说的是,我认为茅台股票只是一种个别现象,无论在中外股市,都不具有普遍性,适用性。它至少有以下几个独一无二:

1、茅台酒是市场经济下的计划产品。通过自身调节,基本可以熨平经济或行业周期对茅台公司的影响;

2、无论喜欢不喜欢,承认不承认,茅台都是14亿人心目中无可替代的酒类第一品牌,没有竞争对手;

3、茅台酒的品质随时间提升,并且存储方便。

4、茅台公司永续经营,看不到生命周期的尽头。

这后面两个特点很厉害,它们可能导致这么一种情况:这个市场没有能力正确合理地给茅台股票估值。我再说一遍。。。所以,我坚持认为,茅台与其它公司不具有可比性。我对声称有能力找到“下一个茅台”的人,都一笑了之。对靠蹭茅台热度和流量有明显利益诉求的大V,都没有好感。

最后,第三部分,我想讲的是,独立的个人投资者,如何排解内心孤独焦虑的情绪?

一个人专职做股票,即便不考虑资金量大小,有没有门槛?门槛高不高?我认为门槛非常高。我至今都不敢肯定,自己的内心是否已经强大到,可以“享受孤独”这一层次。这十年间,我从不主动与别人讨论股票股市,也没有参加任何的投资圈活动。所有的决策都是一个人独立思考的结果。但是呢,还是很多的时候,自己会很焦虑很孤独,有一种被世界抛弃的感觉。

前几年,有朋友怂恿我也发私募,说即便不是为了挣钱,也可以消除与社会的隔绝感。我说我启动的融资,其实就相当于发行了一只结构型的私募,风险收益完全自己承担。对比市面上业绩抽成20%的管理型私募,我的这只向自己发行的私募的规模,相当于融资额的5倍。融资与代客理财,有一个内在的共同点,那就是认为自己的自有资金数额,覆盖不了自己的投资能力。不过,许多人总是有意无意把自己的欲望和野心,当做了自己的能力。

归根结底,我不愿意发私募,还是自己个性的原因:不喜欢受到约束,也不想求人,同时也担心管理别人的钱,会影响自己的投资心态。这就决定了我别无选择,只有这条个人投资的孤独之路。这些年,我主要通过以下几个方面的调节,来排解内心孤独焦虑情绪的;

1、看书。我觉得一个人要是没有阅读的兴趣和习惯,独处都很困难,怎么可能耐得住寂寞一个人独自做投资呢?这十年,只要感兴趣,我什么类型的书都看都听。雪球大V出的书,我几乎都看过或翻过。在开始全身心投入学习巴菲特投资思想的时候,有两本书对我影响最大,读了一遍又一遍。一本是大家熟悉的《穷查理宝典》,另外一本是任俊杰任老师和朱晓云合著的《奥马哈之雾》。

2、出行。05年底离开证券从业之后,时间就比较自由了。开始的时候,我是一个人到处晃荡,特别喜欢去西藏,一次又一次,至今我已经进藏6次,在藏区总共逗留120天以上。后来,就与我们家领导一起,往相对舒适的地方走,境内境外都有。最近三年,我的时间被网下配售新股套住了,无法长时间远行,但每逢节假日,我们都外出。每次选择不同的城市,在其周边随便走走,顺便体验各地各品牌的酒店。中国这么大,都要去看看。更多的花钱消费,也可以让投资有获得感和成就感,这样内心的孤独焦虑也会减少一些。

3、喝酒。投资了茅台股票之后,我就对茅台酒情有独钟。这些年,每隔一段时间,我都会与一些朋友一起聚一聚,谈天说地品茅台,但基本不聊股票。自己在家,每天晚上,也都小酌几杯。我感觉自己的这一生活习惯,对排解孤独焦虑情绪,减缓精神压力有帮助。我甚至认为,在13、14年,茅台公司最困难的时候,我能牢牢拿住茅台股票不松手,不动摇,喝且只喝茅台酒这一个人爱好,功不可没。

第四种调节,也是对我来说最重要的一种:跑步。跑步是一种以孤独对抗孤独的行为。我是2013年5月1日开始跑步的,到今天一共跑了943次,9700公里。其中包括6个全马3个半马。半个月后,我将参加福州马拉松,今年我报的是全马。我希望能拿到第7块全程马拉松的完赛奖牌。跑马拉松,尤其是全马,42.195公里,未必对身体有好处,但跑全马的痛楚与磨难,能够让自己明白,平平淡淡普普通通的日子,其实是很幸福很享受的。可以这么说,这些年,正是跑步,让我与自己内心孤独焦虑的情绪,基本和解了。

我今天的发言内容,很多在雪球的“乐趣的原创专栏”中都写过,我也会把今天的讲稿,在专栏中贴出来。对我来说,发微博滚雪球写文章,也是自己与外部世界沟通交流,排解孤独焦虑的一种方式。我能保证的是,我的所有文字,包括每一个标点符号,都是真诚真实的。可以活得很坦荡很真实,这,正是我这个无业游民的最大心理满足,也是我追求的自由人生。

今天就讲这些,谢谢大家!



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